比亚迪(.SZ)于北京时间4月27日晚发布了年一季报，要点如下：
1、整体业绩符合预期。公司一季度营收亿元，完成全年预期业绩的19%，符合预期；一季度归母净利润8亿元，落在业绩预告的范围内（6.5-9.5亿元）
2、依旧不改不赚钱的气质，不过结构上回归到汽车业务上。汽车销量带动公司收入端暴增，但本季度公司毛利率仍旧在下滑，并且创新低；净利率1.2%，依旧处于盈亏平衡的边缘。分业务来看汽车和电子两大支柱业务盈利都没有改善，但汽车业务销量强劲弥补了电子业务结束高光时刻的利润断崖式下滑。利润结构上越来越以来汽车业务，并且汽车业务盈利企稳。
3、汽车销量是支撑公司估值的最强逻辑，ASP和毛利率继续下滑。本季度比亚迪停产燃油车，同时凭借刀片电池、DM混动平台、e3.0纯电平台三把刷子，公司新能源汽车销量淡季不淡，跑赢同行，市占率继续提升，年保万辆、冲击万辆目标。但从销量到收入到利润，逐层打折，ASP下滑主要系更激进的定价策略和车型结构的变化、毛利率下滑受ASP下滑的直接利空，同时受原材料成本高企的挤压。不过公司一季度做了价格上涨的动作，价格上涨没有抑制公司车辆需求，料二季度毛利率或降企稳或修复。
4、电子：高光时刻结束，保得住营收保不住利润。经历了年疫情带来的高光时刻，比亚迪电子拓客成功，留住了收入，而盈利能力被打回原形。一季度收入保持微增，而盈利方面就差点意思了，毛利率跌至5.5%，创历史新低，净利率不足1%，盈亏平衡边缘，虽然比亚迪电子本身就是薄利业务，但一季度的盈利能力还是有修复空间的。
整体观点：一季度成绩单符合预期，依旧是市场习惯的不赚钱的气质，不过市场对新能源汽车行业承受的压力、比亚迪电子业绩回落有预期，一季报整体比较平稳，另外盈利韧性有凸显的迹象。
销量依旧是估值的第一驱动要素，公司销量淡季不淡，是新能源汽车整体杀估值背景下公司抗性相对更好的直接原因。不过当前影响公司股价走势的因素主要来自行业层面，渗透率提升速度、成本压力挤压盈利等担忧缓解后，可能会是更好的机会。
对于比亚迪的一季报，海豚君重点
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