机构：兴业证券
评级：审慎增持
目标价：52.7港元
投资要点
新能源汽车全产业链的自主厂商：公司主要从事包含传统新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并积极拓展城市轨道交通业务领域。年公司年度实现新能源车,辆，燃油车,辆，公司市新能源车占率保持行业领先，公司有完善的新能源车产业链，自供动力电池、电机电控系统等新能源车核心部件。
新能源车行业布局多年：公司新能源车从年逐步打开市场，实现不断的攀升，年达到高峰，为26.5万辆，在中国市占率一直保持领先地位，目前已经形成了王朝为主力，E系列同步发展的两大品牌格局。?开放产业链，加大外供比例：公司在新能源车动力电池市场布局最早，且以内供为主，导致市占率逐步下降，年底公司动力电池产能为40GW，装机量为10.75GW。年5月26日公司公告比亚迪半导体引进红杉、中金、国投等领衔的14家投资者，合计增资19亿元，取得比亚迪半导体20.2%的股权，投前估值75亿元，投后估值96亿元，后续预计会有新的战投或者进行IPO，公司IGBT业务累计装车60万台，年公司战略上从原先内部闭环体系转变成对外销售，逐步加大电池及IGBT等产品的外供比例，公司动力电池和IGBT外供市场潜力巨大。
我们的观点：新能源车行业经过过去两年的补贴退坡及疫情影响，导致近期的发展不理想，但是随着国家出台进一步的支持政策，公司将重现增长。我们预计、和年公司收入分别为、和亿元人民币，归母净利润分别为33.6、32和44.9亿元人民币。首次覆盖比亚迪股份，予以“审慎增持”评级，目标价为52.7港元。
风险提示：1.疫情持续蔓延；2、汽车市场持续低迷；3、公司动力电池外及IGBT外供不及预期。
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