文/零度
出品/节点财经
比亚迪作为资本市场的宠儿，被很多机构看好并持仓，巴菲特在比亚迪的投资回报便高达几十倍。但近半年比亚迪的资本市场走势也开始萎靡，何时走出萎靡？让我们从财报走进比亚迪，探其今天与明天。
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回调背后是对赚钱能力的忧心
资本与业绩冤家路窄，时常博弈。但对比亚迪倒展现出和解。
比亚迪年营收.42亿元，同比+38%，但归母净利润12.55亿元，同比-58%。营收增加得益于新能源车放量，21年下半年比亚迪汽车销量49.3万辆，同比+84%，其中新能源乘用车销量便达44.4万辆，同比+%。
销量的暴增，不抵原材料上涨的影响，故而还是呈现出增收不增利的现象。
两千多亿的营收，三十个亿的净利润则更显直观。并且，其年新能源补贴收入近六十个亿，扣除其中计入当期损益的二十多个亿，比亚迪的盈利仅剩七八个亿，这不得不让市场对比亚迪自身的赚钱能力有所怀疑。
但国内新能源汽车行业仍在花钱抢市场。比之国内传统车企的新能源业务以及造车新势力的负利润，比亚迪仍是优等生。
虽然近年掀起的新能源车热潮，难免让人们对新能源车的发展阶段有些迷惑。新能源乘用车渗透率达14.8%，刚步入快速发展阶段，在此时期，公司对市场占有率的需求几乎都是大过盈利的。比亚迪年新能源车市占率达17%。
年，受疫情及原材料影响，比亚迪尚实现了盈利，可见其相对其他车企更成熟。而原材料的影响，或在年得到缓解。加之今年二三月，公司上调旗下新能源车型官方指导价，今年盈利能力改善可期。
新能源汽车绕不过的牌子当属特斯拉，如果在国内挑选一名选手挑战特斯拉，比亚迪当仁不让。与特斯拉相比，比亚迪如何？
~年，特斯拉与比亚迪的毛利率尚且不相上下，但去年差距拉大，问题出在成本端。原材料上涨是全世界都在经历的事，但在比亚迪成本率上升6个点时，特斯拉的成本率反而下降了4个点。
分子方面，特斯拉总成本的同比增长率远超比亚迪，故而问题归结于分母。特斯拉销售收入增长更快，一部分得益于国际市场销量，另一部分则是其生意模式更赚钱。特斯拉的车普遍售价更高，整体定位更高端。
与特斯拉相比，比亚迪的盈利能力变化并不乐观。特斯拉的销售净利率在年前一直负增长，而这两年在环境不好的情况下实现了突围。反观比亚迪，销售净利率一直不温不火。净资产收益率则更为明显，特斯拉快速突围至20%，而比亚迪还在低位。
成长性对成长股来说至关重要。~的低迷，使得比亚迪的股价也在低位徘徊，年开始，一记漂亮的上升浪，比亚迪迎来了股价与业绩的戴维斯双击。与此同时，年前的特斯拉还一直在亏钱，年才开始盈利，47亿（RMB）的净利润未及60亿的比亚迪；然而21年画风突变，特斯拉以迅雷不及掩耳之势在增长，亿的净利润已将40亿的比亚迪拉下一大截。
与特斯拉相比，比亚迪赚的是辛苦钱，且竞争壁垒弱了些。特斯拉的创新能力更强，拥有更强的软件实力，靠软件驱动硬件，通过OTA升级对换代方式创新，特斯拉自动驾驶也更具优势；而比亚迪的优势则恰恰在硬件，也正因其可自主生产整车、动力电池、车规级芯片等，其系统的一致性更高，安全性更强。
但硬件可替代性较软件高出不少。而世界正步入的恰恰是“软件定义硬件”的未来。更大的壁垒意味着更高的利润，故而比亚迪能否积累更多的竞争优势，也是市场担心之处。
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聚焦新能源车，盈利改善可期
年下半年汽车业务已经重回C位（52.04%）。汽车具有更高的毛利率（年为17.39%），其权重增大，有利于比亚迪长期盈利能力的改善。
特斯拉之所以毛利率高出比亚迪一截，其汽车销售业务占到了81.98%，没有手机组装等低附加值业务的拖累也是原因之一。当然，比亚迪与特斯拉各自的竞争优势有差异，想要全部剥离手机部件及组装业务则过于冒进，会对比亚迪的盈利能力造成伤害，循序渐进，是比亚迪最理想的路。
比亚迪宣布自3月停止燃油车的生产，将汽车板块专注于纯电动及插电式混合动力汽车业务。不得不说，在年新能源乘用车效率占比尚不足15%、两部委提出“到年，新能源汽车新车效率占比达20%左右”之际，全面聚焦新能源的战略还是略微大胆，却再次展现了王传福的魄力。
比亚迪将燃油车业务剥离意味着，半数以上的营收都需要新能源汽车来承担。这一决定于其他企业或许“嚣张”，但放置比亚迪，实则是对自身竞争优势的充分理解与对未来市场趋势的深度把握。
虽然新能源作为比亚迪的标签由来已久，但直至去年3月，比亚迪新能源汽车销量贡献才首次超过了燃油车，达59%；去年新能源车销量才真正意义上的雄起，销量73万辆汽车中，新能源汽车占81.58%，在趋势里的新能源汽车完全撑得起比亚迪的营收成长。
聚焦新能源的比亚迪还能享受到资本市场红利吗？虽然近五个月新能源汽车在资本市场的表现让人伤心，但在不足20%的渗透率与销售占比之下，要说新能源汽车的行情走到头了却大可不必。
“看不见的手”在资本市场神出鬼没，经常伴随有极端的情绪，而不能用情绪判断趋势，情绪会围绕实体反复修正。故而在新能源不变的大趋势下，不必过于纠结于情绪化的起落，毕竟大部分人并没有拿捏泡沫的能力，聚焦在比亚迪基本面就好。
全面拥抱新能源（汽车、电池、光伏等）可以说就是比亚迪对自身核心竞争力的极大聚焦。比亚迪造车之初走的是低端路线，这使得比亚迪燃油车很难与国际车企竞争，而新能源汽车领域则是一个全新的世界，虽然仍然以平价打开市场，但在消费升级的趋势中，比亚迪也开始了高端化探索。
的推出，率先打破了20万以上新能源自主品牌轿车的销量天花板。而腾势MPV则是比亚迪高端化进程的又一王牌，据媒体预测其售价或45万元起。
品牌矩阵的持续丰富、高端线路的精细化探索，对平台、组件、技术的持续化探索带来的降本提价，有望使新能源领域的比亚迪占领更丰富的市场的同时，改善利润水平。
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比亚迪的未来靠什么撑起？
决定一个人高度的往往不是他现在取得了什么成就，而是其是否具有成功的关键品格。企业亦然。市场竞争环境多变，当下的布局可能在未来看起来或十分渺小，故而在分析企业时，或不必对企业某一个时点的成败太过执着，而应
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