文/陈嘉伟
整个周末媒体到处都在谈论周期股，主要有二个催化剂：
一是上周四，周五连续二天，在整个市场低迷，指数大跌的情况下，只有周期股大涨，二是中澳暂停贸易，我国对澳洲资源品依赖很大，尤其是铁矿石，锂矿等，引发市场热情。
一，有什么影响？
现在全球处于通胀上行期是确定无疑的，只要是上游原材料，无论是铁矿石，铜，电解铝，锂，还是化工，都在涨价。
这些原材料上涨会增加中游制造业的成本，导致二个结果：
第一，如果中游制造业不能把涨价向下游传递，那么就会挤压他们的利润，那二季度中游制造业的利润就会大幅度下降。
第二，如果中游企业能向下游传导，下游就是终端消费产品，那么就会引发消费品价格上涨，CPI上行，那么会引发政策出台，压制通胀，手段就是收缩流动性，提高利率。
就目前来看，CPI还没有全面上行，为何？因为传导不畅通，因为很多中游企业没有向下游提价的能力，那么只能压缩自己的利润，很多电子行业就是如此，一般来说，下游客户越是强势，把涨价压力传导给下游就越困难，哪些行业的大客户强势？电子，电信，计算机等行业，比如消费电子的客户是华为，苹果，小米等，他们的上游是电子元器件供应商，芯片供应商，上游提价，但他们的产品无法提价，或者提价幅度小于原材料涨价幅度，就导致利润下滑，比如闻泰科技最近的一季报利润不如预期，就是这个原因。
那么结论很清楚，没有办法向下游大客户提价的公司接下来业绩会比较差，股价会比较低迷，主要是中游制造，典型就是计算机，电子等行业，根据历史统计，通胀期间这些板块股价表现低迷，都是负收益。
看个具体例子：
比如比亚迪，去年他是典型的抱团股，股价从8月份到今年2月涨了2.5倍，估值到了近倍，现在股价从高点腰斩一半，那是不是到了底部？
比亚迪需要上游的钢材，铜，电池需要锂，隔膜等，这些原材料都在大幅度的涨价，而下游的客户是消费者，现在无论是传统汽车，还是新能源车，竞争都异常激烈，很难涨价，尤其比亚迪在消费者心中定位比较低，所以更难提价，那么结果就是毛利率大幅度下滑，业绩下降。
从一季报我们就可以看出端倪，去年底还有19%的毛利率，到一季度只有12.6%，同比下降了28%，环比下降更多，去年二三四季度毛利率分别20.5%，22.3%，16.5%，可以看出来，从四季度开始，毛利率开始下降，趋势变坏了。
在这种情况下，投资者对中报也不会乐观，就会出现典型的杀业绩，杀估值，所以比亚迪股价很低迷，但为何宁德时代股价坚挺一些？因为他对车企的议价能力更强一些，他在全国电池市场的占有率达到50%以上，所以提价提高一些价格，从毛利率看，一季度是27%，同比还提高了8%，说明他把上游涨价传导给了车企。
这就是上游原材料涨价中游制造业，对股市影响的具体例子。
第二个结果，如果涨价传导顺畅，就会引发CPI上行，那么政策就会出台，流动性收紧，就会全面压制股市的估值，根据历史经验，通胀期间股市表现从来没有好过，所谓通胀无牛市，尤其是对高估值，前期抱团的板块，即使毛利率不下降，也会杀估值。
所以，在抱团股还没有瓦解的时候，我判断抱团股会瓦解，因为这是股市发展的必然结果，是风险和收益累积到一定程度必然出现的结果，股市永远在追求风险和收益之间的平衡，也许会一时失效，但当风险无比高，潜在收益又很小的时候，一些聪明的资金必然会先行撤退，引发抱团瓦解，而十年期国债收益率上升只是抱团股瓦解的一个借口而已，没有这个信号，迟早也会瓦解。
这一轮抱团股有反弹，但我在前一篇五一期间发的文章说了二个观点，一是今年超额收益来自周期股，一个是抱团股会迎来二次回调，这个判断目前没有改变。
二催化剂
如何看待中澳暂停贸易这个事件？
1对股市有影响的催化剂有三种类型
一种是偶然因素，不会对行业，经济产生重大影响，难以持续，比如日本福岛核辐射引发对海产品的涨价，汶川地震对水泥股的热情，这种不会对行业和经济产生真正的影响，无需认真对待，不是资产配置的重点，因为热情很快就会消失。
第二类，会对经济，行业发展产生重大影响，这一类事件必须重视，因为会深刻地影响经济和行业趋势，进而影响股市，需要认真的配置资产。
这一类事件往往来自政策，黑天鹅事件事件，比如19年5G，去年的新能源，就是政策加行业必然演化逻辑导致的，而疫情是典型黑天鹅事件，对全球经济产生重大影响。
第三类是市场发展到某个阶段后的必然结果，某个事件刚好出现，人们就把这个事件当成了替罪羊，前面说的抱团股的瓦解就是这种。
中澳暂停贸易，就必然会影响中国铁矿石的供应，而中国铁矿石有60%从澳洲进口，因为欧洲铁矿石的品质是全球最好的，国内或者其他地区的进口可以替代一部分，但品质和价格都没有优势，所以这个事情会导致铁矿石供给进一步收缩，价格进一步上涨，尤其当下的大背景本来就是通胀上行周期，各种资源品都在涨价，就会加剧这个状况。
那么我们作为投资者，如何看待这一类事件，关键就是看股市是否全面反映了这个事件。
从目前来看，并没有全面反映。
第一，制造业
已经反映了一部分，比如工程机械板块，他们的主要原材料是钢铁，上游涨价挤压利润，以三一重工为代表的工程机械板块的股价已经大幅度回调。
再比如消费电子，5G板块股价一直低迷，也有这个原因，如中报出来，不及预期，还会继续承压，之前，我没有深入思考，所以没有想通这个问题，一直奇怪为何这二个板块为何股价低迷，还有风电板块也低迷，也是原材料涨价导致未来可能利润被挤压导致的。
第二，整个股市
这决定于货币政策的走向，如果政策继续收紧，股市会整体承压，尤其是创业板，因为高估值抱团股基本都是在创业板，4月份创业板有反弹，很可能5月份会再次回调。
第三，周期股在经过前期调整后，整体其实估值并不贵，尤其离10年前高点还有距离。
但要注意，周期股本来持续时间短，市场热度上升如此之快也让人担心，因为根据历史经验，大热必死，一旦东西短期获得太多
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