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自主技术助跑赢行业目前，国内5月整体汽车销量尚未出炉，不过5月行业受芯片短缺影响，中汽协预计乘用车批发增速同比增加6%、环比增加4%。券商据此认为，比亚迪5月销量将会优于行业水平，预计旗舰车型比亚迪汉、DM-i系列车型将表现优异。比亚迪销量跑赢行业最主要逻辑在于芯片供应充足。此前蔚来、特斯拉、长城汽车、南北大众等车企均受制于芯片供应问题，导致交付放缓、价格提升等。而比亚迪在汽车芯片产业链上有布局，保供能力相较于其他车企更突出。因此受到的影响相对有限，5月销量表现优于行业。预计上月比亚迪汉EV/DM交付回暖至8,辆以上，DM-i三款车型合计销量也爬升至8,辆附近。新能源车销量同环比快速增长主要受DM-i车型拉动，加速替换自身燃油车销量。估计当前DM-i平台累计订单已超过10万台、交付周期3.5个月，终端维持高热度、交付能力持续爬升。此外，随着电池产能爬坡，比亚迪自主动力电池——刀片电池有望继续降本。同时，动力电池技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。6月8日下午，据路透援引四名知情人士称，苹果公司正在与宁德时代、比亚迪就苹果电动汽车项目供应电池进行谈判，该谈判尚在早期阶段。叠加芯片供应充足优势，电池的外供有望为比亚迪在后市竞争中获得优势，业绩有望逐步攀升。事实上，除了芯片、电池以外，比亚迪自主技术在国内新能源汽车公司中名列前茅。根据企查查提供的最新数据，比亚迪股份有限公司专利数量达到项，是第二名的1.8倍。在自主技术保障产能和交付的基础上，DM-i超级混动技术领先、产品力强，能够帮助比亚迪扛起自主品牌大旗，因而机构看好其销量前景。秦PlusDM-i凭借购置平价、用车更省的特点与10万~15万元的家轿竞争，在油耗、续航、外观、加速等方面特点鲜明。对比日系的混动车型价格更低，对比合资、自主的同级燃油车性能和配置有亮点。加上行业短期面临缺芯的问题，部分10万~15万元区间车型供应受到影响，秦PlusDM-i有望快速抢占市场份额。宋PLUSDM-i和唐DM-i定位紧凑型和中型SUV，一起面向15万~20万SUV市场。凭借低油耗、高性价比和良好的舒适性，DM-i超级混动车型具备很强的竞争力，上市后订单饱满，目前处于供不应求状态。有机构预计，1年比亚迪秦PlusDM-i销量有望超过10万台，DM-i平台车型有望达到20万台，全年汽车销量有望达到55万台。02
全球竞争格局中，异军突起比亚迪大巴此前已在海外拥有份额，得到欧洲市场青睐。如今，C端整车也将销往欧洲，拓展海外市场。6月7日，比亚迪首批台唐EV在上海港集结，正式起航发运挪威，预计在8月份交付当地首批客户。作为首个达成百万辆新能源车下线的中国品牌，此次发运标志着比亚迪新能源乘用车业务正式布局欧洲市场，挪威成为比亚迪进军欧洲纯电动乘用车市场的首站，开启电动化出行新征程。不约而同的是，蔚来汽车也选择将挪威作为“出海”目的地。此前蔚来发布挪威战略，宣布正式进入挪威市场。当地“牛屋”已开始装修；作为蔚来社区和用戶服务的重要组成部分，NIOApp欧洲版将于7月上线；8月份开启ES8试驾；9月份交付蔚来ES8。目前，欧洲乃至全球新能源汽车市场，正在经历变局。特斯拉市场份额不断被蚕食，Model3在欧洲仅售出1,辆，已经跌出了销量榜单TOP20，环比暴跌95%。继失去欧洲市场的份额后，今年在其第二大市场中国也陷入困境，月度净订单从4月的超过18,份降至5月的约9,份。即使在其大本营美国，也因频频曝出质量问题而导致市场份额被沃尔沃、福特等传统车企蚕食。以至于从3~4月短短一个月的时间，特斯拉的全球市场份额就下降了2%，预计领头羊位置将很快被上升期的大众所取代。四月份电动汽车市场最大的赢家无疑是大众，大众的ID家族横扫欧洲市场，并在取得了全球市场份额的迅猛增长，使大众成为传统车企电动化转型的典范，另有ID.6即将上市，增长有望延续。与此同时中国品牌的销量出现分化，一度强劲的微型车销量增长似乎难以为继。大中型车则保持强势，比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒都取得了不错的增长，机构预计未来中国品牌在全球电动汽车市场的份额将持续提升。03
市场在交易什么逻辑？如果说今天比亚迪行情中，市场买进的是对业绩的预期，那么卖出的，则是下一阶段宏观经济展望。由于变异新冠病毒毒株仍在肆虐，目前全球疫情会持续多久尚不可知，其对中国的影响也没有完全显现。但此前对经济复苏的预期，曾经推高大宗商品价格，同时对股市估值造成冲击。大宗商品价格对汽车制造利润影响巨大，也是导致比亚迪1Q1毛利率、净利率下滑的主要原因。比亚迪1H1财报利润率仍有待验证。汽车制造行业主要原材料为钢铝铜等金属件、橡胶、塑料、织物等，去年03Q2至今，这些原材料基本每个季度价格均有上涨。其中，冷轧钢板作为车辆结构件主要原材料，价格自去年一路上涨，到1年5月已经上涨33%；铜价到今年5月，较0年低点则是接近翻倍。尽管疫情恶化使得商品涨价预期有所收窄，但中长期看，经济复苏过程中市场对汽车需求持续增加，利好原材料价格逻辑依然存在。同时，国家明确表示将会打击汇率炒作，但放宽汇率波动，因此一旦美联储停止放水，人民币贬值，资金很可能会出逃，压低A股整体估值。汽车作为过去一年A股明星板块，此前已经获得的高估值必然受到压抑。目前美联储对于是否加息仍然暧昧不明，但如今美元资产价格已经来到高位，现有流动性水平还会持续多久都是未知数。而回看过去一年，比亚迪的PE估值水平经过回调，似乎还是有些偏高。摩根士丹利称，对比亚迪来说，满足市场对其运营突破的高期望更具有挑战性，同时与同行相比，当前比亚迪的风险回报较低，下调公司A股和H股评级至低配。但也有机构对其股价走势给出了乐观预测。安信证券认为，随着公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上（结构优化、单车折旧摊销减少），因此，公司1年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观，预计比亚迪6个月目标价为元；中信证券研报指出，1年5月比亚迪新能源汽车销售符合预期，在智能化领域的布局突破也值得期待。此外，比亚迪半导体于1年内申报上市，公司中性化战略稳步推进。继续重点推荐，维持A+H“买入”评级。今日比亚迪A+H股开盘大涨。▍往期推荐
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