来源：上海证券报
——上海证券报·个人投资者年第一季度调查报告
□年，行情冷清使全年盈利的个人投资者降至不足四成，并且自年以来，证券账户资产规模较小的个人投资者全年业绩首次跑赢高净值投资者。
□自年四季度起，随着主要指数再度收复重要点位关口，市场情绪显著回暖，个人投资者风险偏好稳中有升，近八成投资者看涨年A股市场，对中长期权益类资产的配置意愿有所加强。
□个人投资者对年上证综指波动范围的预期较为集中，多数投资者认为沪指震荡区间将处于点至点之间。40%的投资者预测，年A股有望出现大消费股复苏的格局，在所有受访者中的占比最高。
◎记者汪友若
年投资收益出现下滑
年A股主要指数纷纷下挫，沪指年线中断了三连阳。大盘行情整体疲软对个人投资者的收益造成了显著影响，仅37%的受访投资者在年获得正收益，这一数据远低于年及年的盈利数据。与此同时，打新收益进一步弱化，新股破发成为常态。经历了年的收益低谷后，个人投资者逐渐将目光转向表现更稳健的策略或产品。
近四成投资者在年取得正收益
在地缘政治“黑天鹅”叠加流动性紧缩的不利环境下，全球资本市场年普遍遭遇调整，A股也难以独善其身。上证综指最终收报.26点，全年下跌15.13%；深证成指、创业板指全年分别下跌25.85%和29.37%。
从投资者收益来看，本次调查中，37%的受访投资者表示在年实现了盈利，较年减少了16个百分点。
具体来看，受访投资者中，年全年盈利幅度在10%以内的占比26%，盈利在10%至30%的占比5%，盈利超过30%的占比6%。同时，40%的受访投资者表示，在年的股市投资中亏损，较年增加了19个百分点；另有24%的受访投资者表示收益率整体持平。
在往年的调查数据中，年及年全年实现盈利的个人投资者占比分别为53%和63%，而年及年上证综指的年度涨幅分别为4.8%和13.87%。由此可见，个人投资者的盈利状况与历年大盘走势呈现出明显的正相关性。
在年，证券账户资产规模较小的投资者与证券账户资产规模较大的投资者相比，收益情况略好。在证券资产规模为50万元以上的投资者中，34.5%的投资者实现了盈利，低于本次调查的平均水平，46.29%的投资者出现亏损。在证券资产规模为50万元以下的投资者中，37.64%的投资者实现了盈利，36.68%的人遭受亏损。
值得注意的是，在此前4年的调查数据中，证券账户资产规模在50万元以上的投资者的全年业绩均持续跑赢资产规模在50万元以下的投资者。
事实上，这一迹象在过去一年的季度调查中已初露苗头，在年一季度和三季度，证券账户资产规模较小的投资者在当期实现盈利的比例均超越了资产规模较大的投资者。
结构性机会贡献全年收益
年A股走势并不连贯，疫情、海外地缘冲突、美联储持续加息等各种因素不断扰动投资者的情绪，在不确定性叠加的影响下，A股两度加速探底，又两度快速拉升，整体波动幅度明显加大。
在被问及“以下哪个定义最适合年A股市场”时，认为年A股属于“熊市”的个人投资者占比为29%，在所有选项中排名第一；25%的投资者认为年市场整体弱势，但结构性机会不少，占比其次；另有22%的投资者认为年市场属于震荡市无明显方向。
在分化明显的市场中，究竟哪类个股能给投资者带来超额收益？调查显示，31%的受访个人投资者表示，年给他们带来最大绝对收益的是以新能源产业链为代表的赛道股，占比最高；13%的个人投资者认为带来超额收益的牛股为有色、航运代表的周期股，占比居于次位。此外，因投资消费板块及金融板块取得不菲收益的投资者的占比也分别达到10%。
回顾年市场走势，4月底至7月，沪指从点附近一路冲上点，其间新能源汽车板块在产销数据的提振下屡创新高，汽车行业指数两个月内上涨近50%，比亚迪市值突破万亿元，成为中国首家跻身“万亿俱乐部”的汽车公司。
不过，投资高景气赛道股并非包赚不赔，有26%的投资者表示，在新能源板块中遭遇年最大单只个股亏损，在各选项中占比最高。这一结果显然与新能源板块在年7月之后冲高回落，并且连续三个月出现回撤的走势密切相关。
值得注意的是，在年，虽然投资者买入以食品饮料、医药为代表的消费股的收益并不突显，但遭受亏损的比重在周期、赛道、金融、科技等不同风格板块中最低，仅为7%。而在年四季度，上证综指止跌企稳再上点关口后，随着疫情防控政策持续优化，酒店餐厅、景区旅游等与居民出行息息相关的消费板块全线复苏，全聚德、西安饮食等老字号餐饮企业的股价在短期内翻了一倍有余，显著激活了市场情绪。
指数基金避险特征获重视
当被问及年全年投资指数基金产品的收益时，39%的投资者表示获得正收益，较股票投资收益高两个百分点；31%的投资者表示遭受亏损，较股票投资少了9个百分点；另有31%的投资者表示盈亏平衡。
在具体的基金种类上，32%的投资者选择了医药、消费等蓝筹ETF品种，在所有选项中占比最高；22%的投资者选择了沪深指数ETF，占比排名第二。
当被问及投资基金的原因时，35%的投资者表示其风险相对较小，较前一个季度增长了5个百分点，占比最高；18%的投资者认为基金投资的盈利确定性更高；14%的投资者表示买基金主要是因为不愿自己选股；另有11%的投资者表示投资基金可以把握多种类型的投资标的。
上述一组数据显示，年个人投资者购买基金与直接投资股票获得正收益的概率基本持平，但其蒙受亏损的概率则显著降低。这也与多数投资者购买基金的动机为风险较小相吻合。
打新仍需“备足功课”
年，打新收益进一步分化，“破发”成为年新股市场的关键词。本次调查结果显示，26%的投资者的打新收益在5%至10%之间，占比最高；25%的投资者的打新收益在5%以内，占比居其次；13%的投资者的打新收益为亏损。
超过70%的投资者表示将继续打新，这一数字较去年同期下降了近10个百分点。其中，21%的投资者坚持打新，较去年同期下降了6个百分点；50%的投资者表示视具体个股情况选择性打新，较去年同期下降了2个百分点；17%的投资者表示，将观察一段时间再决定，较去年同期上升了4个百分点；12%的投资者表示未来不会参与打新，较去年同期上升了3个百分点。
当被问及如何安排市值时，43%的受访投资者表示愿意为了打新保持一定的仓位；50%的投资者表示，将根据实际仓位情况打新，如果空仓就不打新；还有7%的投资者表示将长期配置一些低市盈率蓝筹股作为打新市值。
以上一组数据说明，绝大多数投资者仍本着“能赚一点是一点”的心态坚持打新，但在连续两年新股破发常态化，“无脑打新”难度上升的情况下，个人投资者对于打新的热情以及收益预期都出现一定调整。
预期经济复苏权益配置回暖
受年11月至12月的“跨年行情”催动，A股市场情绪明显转暖。本次调查结果显示，疫情防控政策于年底的优化调整或是关键所在，多数投资者一致预期防控政策的优化有利于经济及消费的复苏。
权益资产配置意愿回暖
年四季度，大盘在11月至12月走出反弹行情，一度站上点。本次调查结果显示，在年四季度，27%的投资者实施了加仓，较三季度增加了2个百分点；43%的投资者进行了减仓，较三季度大幅减少8个百分点。期末受访个人投资者的平均仓位为43%，与上一季度末基本持平。
当被问及未来3个月内计划如何调整股票仓位时，61%的投资者选择暂时观望，占比最高，较年三季度增加了两个百分点；16%的投资者表示将减仓，较年三季度减少了7个百分点；13%的投资者表示难以判断；另有10%的投资者选择加仓。
若将调查范围从股票扩大至整体权益类资产，50%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变，较年三季度增加了9个百分点；17%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所提升或明显提升，较年三季度增加了2个百分点；另有34%的投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比有所下降或明显下降，较前一季度大幅减少了10个百分点。
调查数据还显示，权益市场回暖或是导致上述变化的主要原因。23%的投资者表示，股票净值增长是导致证券类资产在总金融资产中占比变化的主要原因，较前一季度增加了6个百分点，在所有选项中变动幅度最大。
同时，在被问及是否考虑改变权益类资产的配置比重时，27%的投资者表示，不准备调整权益类资产整体规模，较前一季度增加了4个百分点；35%的投资者准备增加权益类资产整体规模，较前一季度增加了6个百分点；38%的投资者表示，将减少权益类资产整体规模，较前一季度减少了10个百分点。
上述一组数据显示，自年四季度起，随着主要指数再度收复重要点位关口，市场情绪显著回暖，个人投资者风险偏好稳中有升，对中长期权益类资产的配置意愿有所加强。
疫情防控政策优化提振市场情绪
值得注意的是，年四季度影响A股市场的一大重要因素是疫情防控政策的不断优化。对此，35%的受访投资者认为防控措施的优化有利于各行各业复工复产，促进经济复苏，占比最高；22%的投资者认为疫情防控优化有利于提振市场情绪；7%的投资者表示防控措施优化有利于提振消费。
约有48%的投资者看好年春季躁动行情，并且当被问及看好春季躁动的原因时，接近半数的投资者认为疫情防控政策优化下经济和消费复苏是主要驱动力，在所有选项中占比最高。
此外，当被问及是否配置高股息率个股时，42%的投资者表示会适当配置，占比最高，但较上一个季度下降了4个百分点；19%的投资者表示将大幅配置高股息率个股；另有21%的投资者表示不会配置高股息率个股，较上一个季度增加了6个百分点。
对于采取高股息策略的原因，36%的投资者表示该策略分红收益稳定；20%的投资者认为其抗风险能力强。同时，也有8%的投资者认为高股息策略适合弱势环境，长期收益不明显；9%的投资者表示该策略收益弹性较弱。
上述一组数据说明，多数受访个人投资者对疫情防控政策优化后的经济复苏及股市修复持乐观态度，这使以“稳进”为特色的高股息策略受青睐度较前一个季度有所下降。不过整体而言，在年较为波动的市场环境中，个人投资者的收益预期较年及年更为保守，超六成投资者 新能源板块平均持仓水平最高
以下一组数据将从金融股、消费白马股、赛道股、周期股等4个板块切入，观察个人投资者在年四季度的选股偏好。
其中，个人投资者持有金融股的平均仓位为19.7%，持有消费白马股的平均仓位为21.27%，持有新能源板块的平均仓位为22.53%，持有周期股的平均仓位为20.87%。
从上述调查数据可以看出，个人投资者在年四季度对新能源代表的赛道板块最为青睐，平均持仓水平最高；大金融的热度则相对较低，是四种风格中唯一持仓低于20%的板块。
但从收益率角度来看，分别对重仓上述四类股票（单一类别持股占总持仓比重60%以上）的投资者进行数据挖掘后显示：去年四季度，在重仓金融股的投资者中，48.28%的人实现盈利，39.08%的人出现亏损；在重仓消费白马股的投资者中，36.49%实现盈利，51.35%出现亏损；在重仓新能源个股的投资者中，39.77%实现盈利，48.86%出现亏损；在重仓周期股的投资者中，41.77%实现盈利，出现亏损的投资者占比约为43.04%。
仅就年四季度的板块表现而言，以银行、保险为首的金融股表现活跃，四季度重仓金融股的投资者盈利概率较高；但板块轮动或使持仓金融股的投资者逢高抛售止盈，因此整体仓位有所下降。
近八成投资者看涨年A股
展望年，近八成投资者看涨A股，这一数字与历年个人投资者的“美好期望”基本保持一致。但在经历了年的行情波动后，仅有极少数乐观投资者仍然认为A股将单边上扬，“指数区间小幅波动，部分板块构成结构性机会”成为绝大多数投资者的共识。
结构性行情或成主基调
本期调查结果显示，认为年股市将上涨的个人投资者占比为77%。其中，39%的投资者认为涨幅介于0至5%之间，38%的投资者认为涨幅在5%以上。
在对年上证综指波动的预测中，36%的投资者认为，上证综指的波动上限在点附近，占比最高；20%的投资者认为大盘波动上限在点附近；认为大盘波动上限在点和点附近的投资者占比分别达到了18%。
在对年全年上证综指波动下限的预测中，30%的投资者认为，大盘不会击穿点，占比最高；26%的投资者认为，大盘将守住点；22%的投资者认为，股指低点在点左右。较为乐观的投资者认为，沪指波动下限在点附近，占比为15%。
当被问及年A股市场的全年走势时，32%的投资者认为指数将反复震荡，部分板块大涨，在所有选项中占比最高；25%的投资者认为年市场将先抑后扬；16%的投资者认为市场将冲高回落；14%的投资者表示难以判断。
上述一组数据显示，个人投资者对年上证综指波动范围的预期较为集中，多数投资者认为沪指震荡区间处于点至点之间。无论预期指数是向上还是向下运行，认为年将出现单边行情的投资者占比均为个位数，结构性行情或将成为年A股市场的主要特征。
针对不同板块的未来走势，40%的投资者预测，年A股有望出现大消费股复苏的格局，持有这个观点的投资者在所有受访者中的占比最高；24%的投资者看好赛道股强者恒强；看好金融股和周期股的投资者占比分别为10%和5%。
就单个季度来看，认为年一季度上证综指能够收红的个人投资者占比为74%。其中，31%的投资者认为指数涨幅在5%以上；43%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。
海外扰动因素仍存
年美联储共计加息7次，累计加息个基点，这也使得年成为40年以来最为激进的加息年度。美联储的货币紧缩对全球资金面造成了不小影响，年净流入A股的北向资金仅.36亿元，约为年全年净流入额的20%。
本次调查结果显示，45%的受访投资者认为今年通胀扰动仍然存在，美联储不会放缓加息步伐；39%的投资者认为美联储激进加息有望逐步退出历史舞台；16%的投资者表示不清楚。
当被问及美联储货币政策变化对A股的影响时，近八成投资者认为A股无法独善其身，这一数字较去年同期基本持平；6%的投资者看好A股走出独立行情。
与此同时，在对北向资金流向的判断上，超六成投资者认为北向资金今年将继续流入A股，这一数字同样与去年同期基本持平。其中，32%的投资者认为北向资金将小幅流入；29%的投资者认为A股配置性价比较高，北向资金将大幅流入；10%的投资者认为北向资金将流出A股。
结语
年A股市场全年表现较为弱势，这使得一些个人投资者的投资收益触及近三年来的低点。但可喜的是，一方面，年并未出现单边下挫行情，部分行业的阶段性表现为市场贡献了亮点；另一方面，年四季度，疫情防控政策的优化调整为市场情绪注入了一剂“强心针”。本次调查结果显示，个人投资者对权益市场的配置意愿已经有所回暖，展望年，近八成投资者看涨A股。
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