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国内新能源汽车龙头比亚迪享迎

来源:比亚迪 时间:2023/5/7
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跑迎:《新能源汽车龙头比亚迪》

享迎价值汇:《新能源汽车龙头比亚迪》

今天我们一起梳理一下比亚迪,公司以“技术创新、值得信赖、引领绿色出行”为品牌价值理念,业务覆盖汽车、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务等,与此同时积极贯彻绿色出行理念,通过云轨及云巴产品将业务拓展到城市轨道交通业务领域。

在汽车方面,比亚迪为国内新能源汽车领军者,具备完善的新能源三电系统供应链布局。产品方面,形成新能源乘用车、客车以及专用车的全领域覆盖,其中新能源乘用车形成王朝系列及E品牌系列,下游客户覆盖私人与公共出行领域。

整车产能方面,当前比亚迪在广东、陕西、湖南拥有累计80万辆的整车产能,并且在江苏常州规划40万辆产能。

在核心部件电池方面,比亚迪在广东、青海、湖南、重庆、西南等地建有全球领先的电池产能规模。

在研发层面,比亚迪在深圳建有全球研发中心,并在荷兰鹿特丹、美国洛杉矶、巴西圣保罗等地建有研发中心,实现研发的全球化布局。

从销量结构来看,年以Dragonface2.0为起点,比亚迪全年新能源汽车销量占比维持在40~50%之间。截至年底,公司全年新能源乘用车销量为18万辆,整体市占率较年有所下滑,其主要原因为特斯拉、新势力以及五菱宏光mini等热销车型带来的竞争压力,另一方面年比亚迪新能源车型总体处于弱势周期,重磅车型旗舰车型比亚迪汉于年7月份上市,并持续热销。

展望年,比亚迪将迎来车型的全面突破。在私人领域,比亚迪以“上攻下探”为核心的产品体系将逐步完善,在高端领域,比亚迪汉上市即爆款,年有望继续巩固比亚迪高端市场。同时,DMi混动系统的上市将进一步缩小新能源汽车与传统燃油车的价差,比亚迪秦plus将以“价格屠夫”的身份重磅上市,凭借低油耗、强动力、低售价的优势有望为比亚迪进一步提升销量天花板。而在公共出行领域,比亚迪D1将成为其在公共出行领域的重要突破口。

比亚迪在电动化技术领域耕耘十余年,在三电系统、半导体等核心零部件领域积淀深厚,但长期上述零部件为比亚迪自供。自年开放动力电池供应以来,比亚迪持续推进供应链开放战略:(1)纯电平台——e平台已对外开放,与丰田成立合资公司共同开发电动车;(2)动力电池:目前已确定为丰田、福特、长安等多家海内外知名车企供应动力电池;(3)半导体:比亚迪半导体引入战投,并筹划分拆上市。长期看比亚迪有望成为电动车解决方案提供商。

一、国内新能源汽车龙头比亚迪

比亚迪成立于年,起家业务为镉镍电池后续拓展至锂离子电池;年公司成为全球第二大充电电池生产商,同年公司收购秦川汽车进军汽车行业;年推出首款车型比亚迪F3;年比亚迪正式进入新能源汽车领域,首款车型F3DM正式上市;年比亚迪正式进军光伏领域;年比亚迪进一步落实“绿色出行”的理念,通过云轨产品拓展到城市轨道交通领域,届时比亚迪全部业务体系形成。

二、业务分析

-年,营业收入由.96亿元增长至.39亿元,复合增长率17.03%,19年同比下降1.78%,Q3实现营收同比增长11.94%至.23亿元;归母净利润由4.34亿元增长至16.14亿元,复合增长率30.04%,19年同比下降41.93%,Q3实现归母净利润同比增长.83%至34.14亿元;扣非归母净利润由-6.77亿元增长至2.31亿元,19年同比下降60.64%,Q3实现扣非归母净利润同比增长.50%至24.93亿元;经营活动现金流由0.38亿元增长至.41亿元,19年同比增长17.71%,Q3实现经营活动现金流同比增长.87%至.63亿元。

分产品来看,年二次充电电池及光伏实现营收同比增长17.38%至.57亿元,占比8.22%;手机部件及组装等实现营收同比增长26.40%至.80亿元,占比41.79%,毛利率减少3.24pp至9.35%;汽车及相关产品实现营收同比下降16.76%至.66亿元,占比49.53%,毛利率增加2.10pp至21.88%;其他实现营收同比下降79.53%至5.87亿元,占比0.46%。

年公司前五大客户实现营收.54亿元,占比33.00%,其中第一大客户实现营收.36亿元,占比21.56%。

三、核心指标

-年,毛利率由15.55%提高至16年高点20.36%,随后逐年下降至16.29%;期间费用率由13.83%下降至16年11.85%,17年回升至13.24%,18年下降至低点8.83%,19年略微上涨至9%,其中销售费用率由3.83%上涨至17年高点4.65%,随后逐年下降至3.24%;管理费用率由7.61%下降至18年低点2.89%,19年上涨至3.24%,财务费用率由2.39%逐年下降至16年低点1.18%,随后逐年上涨至2.36%;利润率由1.27%提高至16年高点5.3%,随后逐年下降至1.66,加权ROE由1.84%提高至16年高点12.91%,随后逐年下降至2.62%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知,14-16年净资产收益率主要随着利润率而提高,17-19年净资产收益率主要随着利润率而下降。

五、研发支出

年研发投入较上年下降1.35%至84.21亿元,占比6.59%,研发投入资本化27.92亿元,占研发投入33.15%,截止年公司研发人员人,占比15.62%。

六、估值指标

PB8.97,位于上市以来年70分位值上方。

根据机构一致性预测,比亚迪年业绩增速在24.20%左右,EPS为2.63元,17-22年5年复合增长率13.10%。目前股价.55元,对应年估值是PE67.88倍左右,PEG2.80左右。

看点:

比亚迪是国内新能源汽车领导者,供应链方面,已实现从三电系统到整车生产的一体化布局;车型方面,聚焦王朝系列与e系列,完善品牌架构并推进品牌向上战略。短期看,公司新一轮新能源车型周期已至,业绩拐点已现。旗舰车型汉推进品牌持续向上;秦PlusDM-i在10-15万元价位段直面燃油车竞争,在中端市场打开局面。同时,刀片电池、DM-i系统以及工艺的持续改进助推成本下行,比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。长期看,随着供应链开放战略持续推进,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。

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